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熱錢(qián)涌入，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響到底有多大？

由于地下錢(qián)莊采取一頭打錢(qián)另一頭取款的方式，為熱錢(qián)入境暗度陳倉(cāng)，所以監(jiān)管和打擊難度都很大。而對(duì)多年追蹤熱錢(qián)的黎友煥來(lái)說(shuō)，從地下錢(qián)莊的經(jīng)營(yíng)狀況可以掌握熱錢(qián)涌入內(nèi)地的線索，進(jìn)而通過(guò)它們的流速和流向，分析它們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響到底有多大？

按照通常統(tǒng)計(jì)熱錢(qián)的方法，在國(guó)家外匯儲(chǔ)備中，除去能解釋的貿(mào)易順差和FDI，剩下的不可解釋的部分就是熱錢(qián)，而2季度，這個(gè)數(shù)字高達(dá)879億美元，盡管879億美元的絕對(duì)增量沒(méi)有前幾年高，但占外匯儲(chǔ)備增量的比例高于前幾個(gè)季度。這個(gè)變化，引發(fā)了人們對(duì)于熱錢(qián)進(jìn)一步投機(jī)的擔(dān)憂，而黎友煥認(rèn)為，實(shí)際數(shù)據(jù)要比這個(gè)大得多。

黎友煥：“首先可統(tǒng)計(jì)的那部分是否有熱錢(qián)，這個(gè)答案是肯定的，因?yàn)槲覀冞@幾年在考察地下錢(qián)莊的運(yùn)作方式的時(shí)候，地下錢(qián)莊把對(duì)外貿(mào)易作為最大的跨境流動(dòng)資金的第一渠道，外商投資這一塊也是地下錢(qián)莊常用的一個(gè)主要渠道之一，那么就等于我們可計(jì)算的以為是合法的所謂的貿(mào)易所得和外商投資，這一塊也存在很大成分的熱錢(qián)。”

記者：“你認(rèn)為熱錢(qián)可以統(tǒng)計(jì)清楚嗎？”

黎友煥：“現(xiàn)在看來(lái)是不可計(jì)算的，因?yàn)槲覀儧](méi)辦法統(tǒng)計(jì)有多少的這樣的跨境資金進(jìn)來(lái)。”

黎友煥告訴記者，雖然不能計(jì)量跨境資金具體的數(shù)量，但是卻可以把握資金流動(dòng)的總體趨勢(shì)。黎友煥在進(jìn)入廣東省社科院之前，曾經(jīng)在外經(jīng)貿(mào)單位，工商局工作，并擔(dān)任過(guò)外貿(mào)公司總經(jīng)理，他的從業(yè)經(jīng)歷，使他形成了比較獨(dú)特的觀察的熱錢(qián)流動(dòng)的方法。在多年的實(shí)踐中，他與100多家地下錢(qián)莊建立了課題研究聯(lián)系，他的分析樣本就來(lái)自這100多家地下錢(qián)莊。

黎友煥：“比如我們現(xiàn)在就針對(duì)某一個(gè)地下錢(qián)莊，它每個(gè)月，每一旬它做的資金跨境流動(dòng)的總量，出了什么樣的變化；第二，他們來(lái)的，委托他們做的資金，是什么樣的資金，究竟是港澳臺(tái)的資金還是歐美的資金，是儲(chǔ)蓄資金還是投資資金，然后我們也跟蹤了解到，這個(gè)錢(qián)進(jìn)來(lái)之后，它干嘛去了？假如說(shuō)有很多地下錢(qián)莊都調(diào)查出這樣的結(jié)果，我們就似乎可以來(lái)個(gè)結(jié)論，有可能在某個(gè)領(lǐng)域，可能會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題?！?/p>

這是黎友煥所做的境外資金入境走勢(shì)圖，跟采用傳統(tǒng)計(jì)量方式作出的圖表相比，資金量變化總體趨勢(shì)接近，而黎友煥認(rèn)為，相比而言，課題組監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)，最大優(yōu)勢(shì)是及時(shí)?，F(xiàn)在每月每旬他們都能及時(shí)作出境外資金異動(dòng)的報(bào)告。而他目前的結(jié)論是，從今年四月份起，熱錢(qián)呈現(xiàn)出加速流入的態(tài)勢(shì)。6月份開(kāi)始，流入速度已經(jīng)達(dá)到自2002年起的最高點(diǎn)，并在7月份呈現(xiàn)出今年以來(lái)首次凈流入的態(tài)勢(shì)。

記者：“前一段跟熱錢(qián)有關(guān)系嗎？”

黎友煥：“我們現(xiàn)在最新的研究表明，這幾個(gè)月，尤其是6、7月份，絕大部分流向股市，我們最近也跟很多人在探討這樣的問(wèn)題，也有些熱錢(qián)的持有者主動(dòng)來(lái)向我們了解股市的未來(lái)發(fā)展方向，我覺(jué)得是很多人，他們很多人都說(shuō)，一個(gè)資本市場(chǎng)，不使它泡沫化的話，就投資是賺不了錢(qián)的，特別他們認(rèn)為這幾個(gè)月的，國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市就是賺錢(qián)的最好時(shí)刻。

事實(shí)上，從今年3月到現(xiàn)在，有“資金自由港”之稱的香港，熱錢(qián)流入的勢(shì)頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)內(nèi)地。為了抑制港幣升值趨勢(shì)，維護(hù)聯(lián)系匯率制度，金管局已經(jīng)連續(xù)半個(gè)月向市場(chǎng)注資，這直接造成了香港銀行體系總結(jié)余增至2330億港幣左右，而該數(shù)據(jù)的歷史正常水平約為200億-300億港幣。而巨量熱錢(qián)入港，自然引發(fā)人們對(duì)熱錢(qián)進(jìn)一步涌進(jìn)大陸的預(yù)期。

國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所行業(yè)分析師戴志鋒：“資金像水一樣，自由流動(dòng)，中國(guó)有管制，由于香港到內(nèi)地比較暢順，錢(qián)可以先流到香港，香港就像一個(gè)蓄水池，先等著，觀察國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，如果有什么新的動(dòng)向，就進(jìn)來(lái)了?！?/p>

中國(guó)社科院中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝：“香港和大陸的貿(mào)易量很大，可能通過(guò)這些渠道，假道貿(mào)易的方式很方便?！?/p>

對(duì)于熱錢(qián)屯兵香港，是否意在大陸，目前專家們還沒(méi)有得出明確的結(jié)論，但是，以短期投機(jī)為主要特征的熱錢(qián)，進(jìn)入新興市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。近段時(shí)間以來(lái)，上證指數(shù)今年以來(lái)上漲近8成，房地產(chǎn)市場(chǎng)至今連續(xù)5個(gè)月加速上漲，而由于股市較樓市受益更快，因而更受“熱錢(qián)”追逐。

劉煜輝：“進(jìn)來(lái)的錢(qián)主要吸引力是資產(chǎn)的價(jià)格，未來(lái)的兩三年內(nèi)，不找到一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)不會(huì)有太大的機(jī)會(huì)，但是中國(guó)不一樣，政府強(qiáng)大的加杠桿的實(shí)力，經(jīng)濟(jì)刺激的動(dòng)力，所以經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)有比較好的成長(zhǎng)，成為資金避難所的重要因素，所以人民幣資產(chǎn)容易受到追捧，對(duì)境內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上漲有推波助瀾作用，資金大量涌入國(guó)內(nèi)，剛剛開(kāi)始，越到后面，壓力越來(lái)越強(qiáng)，規(guī)模越來(lái)越多，趨勢(shì)短時(shí)間內(nèi)擋不住，而且會(huì)有加劇的態(tài)勢(shì)?！?/p>

劉煜輝告訴記者，中國(guó)作為貿(mào)易大國(guó)，監(jiān)控?zé)徨X(qián)的成本非常高，因此對(duì)待熱錢(qián)的方式不應(yīng)該是強(qiáng)堵，而是疏導(dǎo)。央行近期采取的貨幣政策微調(diào)，局部抑制了資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)升高的預(yù)期，但是，根本的措施應(yīng)該是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，使之更加合理。

劉煜輝：“把擴(kuò)張政策盡快引導(dǎo)到國(guó)內(nèi)作結(jié)構(gòu)調(diào)整，一個(gè)是民營(yíng)資本提供一個(gè)很好的平臺(tái)，更多的資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在很大程度上可以消解虛擬方面泡沫化的壓力，美國(guó)如果出現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)，類似于網(wǎng)絡(luò)科技股，很肯能引發(fā)全球資本逆轉(zhuǎn)，回流時(shí)，一旦經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整沒(méi)有到位，高估的資產(chǎn)價(jià)格泡沫就有破滅的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)通縮，所以關(guān)注資本流入的同時(shí)要加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度?！?/p>

半小時(shí)觀察：如何讓“熱錢(qián)”變“冷錢(qián)”？

在去年金融危機(jī)爆發(fā)之前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就曾經(jīng)面臨過(guò)一輪熱錢(qián)涌入的浪潮。時(shí)隔一年之后，熱錢(qián)再度回潮，一方面因?yàn)楹芏鄧?guó)家央行實(shí)行定量寬松的貨幣政策，造成全球流動(dòng)性過(guò)剩，再加上美國(guó)房地產(chǎn)金融神話破滅之后，國(guó)際游資不可避免會(huì)更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、率先回升的中國(guó)市場(chǎng)。

雖然，兩次熱錢(qián)浪潮具體原因不太一樣，但推動(dòng)熱錢(qián)流動(dòng)最根本的動(dòng)力，還是此消彼長(zhǎng)的各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。只要中國(guó)依然延續(xù)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走勢(shì)，依然擔(dān)當(dāng)著世界經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的角色，依然在新興市場(chǎng)中是一個(gè)佼佼者。我們就應(yīng)該充分意識(shí)到：也許各種政策限制措施，可能增加熱錢(qián)流入的成本、拖延熱錢(qián)流入的時(shí)間，但只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面沒(méi)變，熱錢(qián)持續(xù)流入的大方向就不會(huì)改變，這也正是地下錢(qián)莊難以靠打擊來(lái)根除的原因。

正因?yàn)闊徨X(qián)流入是大勢(shì)所趨，因此，我們?nèi)绾蚊鎸?duì)和處理熱錢(qián)上，應(yīng)該拿出更加客觀，更加長(zhǎng)遠(yuǎn)，更加符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的眼光。畢竟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)還需要保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資，這些投資不僅來(lái)自政府，更多的還是來(lái)自于市場(chǎng)，跨境流動(dòng)的資本就是其中的重要一塊。只要管理層能夠維持市場(chǎng)監(jiān)管的規(guī)范，警惕資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然充滿活力，能創(chuàng)造更多的財(cái)富機(jī)會(huì)，跨境流動(dòng)的資本就能作出理性選擇，熱錢(qián)變成冷錢(qián)，短線變成長(zhǎng)線。

從歷次金融危機(jī)的過(guò)程看，熱錢(qián)最大的危害在于它會(huì)在推高資產(chǎn)價(jià)格，獲得豐厚回報(bào)之后，突然大規(guī)模套利撤離，給資本金融市場(chǎng)帶來(lái)震蕩。如何把這部分投機(jī)資本的危害降到最低，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)吸引更多地資金？這對(duì)金融監(jiān)管層無(wú)疑會(huì)提出更高的要求。但最根本的決定因素，還是在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身是否健康？

編輯：鄧京荊 來(lái)源：央視《經(jīng)濟(jì)半小時(shí)》